|
來源：錦緞 耶倫近期來訪前后反復造勢中國產(chǎn)能過剩和廉價商品輸出的問題。也有人說，此次來訪“醉翁之意不在酒”，意欲借著產(chǎn)能過剩的話題施壓中國尋求在美國處置通脹過程中得到一些正向支持。 國際金融局勢撲朔迷離，但我們確實可以并應該分析一下事關(guān)產(chǎn)業(yè)競爭力的系列問題： ·中國包括但不限于光伏這樣的強勢先進制造業(yè)是否需要供給側(cè)改革？ ·如果沒有供給側(cè)改革，長期的廉價和內(nèi)卷是否符合本國利益？ ·是否向某方表態(tài)的一樣，先進產(chǎn)能并不過剩，甚至還不能滿足需求？ 01 光伏行業(yè)面臨嚴峻的產(chǎn)能過剩問題 光伏組件價格目前已跌至甚至不足0.8-0.9元一線，對應硅料價格50-60元區(qū)間。而上一輪產(chǎn)能過剩打壓下，硅料價格仍然是60元附近，對應組件價格約為1.4元一線。 相同的硅料價格下，組件竟然便宜了40%。 雖然硅片尺寸變大、電池效率提升等因素導致了成本的節(jié)約，但與價格回落相比仍然相距甚遠。在近兩年光伏行業(yè)裝機量猛增背景下，全行業(yè)主材環(huán)節(jié)卻面臨全線虧損的尷尬局面不得不引發(fā)我們的反思。 當然是產(chǎn)能過剩的問題。 主材各環(huán)節(jié)全行業(yè)供給高達1000GW+，而我們測算2024年全球組件需求約為636-715GW（今年全球裝機量530GW，容配比1.2-1.35），也就是說中國的產(chǎn)能已經(jīng)超過相比市場預期本就樂觀判斷的需求超50%，而考慮到全球其他地方產(chǎn)能超過的幅度或?qū)⒏蟆?br /> 當然如果我們勢必要討論所謂先進產(chǎn)能緊缺的話題，那無疑有點自欺欺人了。 在供給超過需求50%以上的背景下，價格戰(zhàn)似乎不可避免。無論是新進入者還是老龍頭都有擴大市占率的需求來維持自身融資和行業(yè)地位，則加速了價格出清。 而我們知道光伏主材環(huán)節(jié)除了組件以外，均為重資產(chǎn)，出清不易。按照經(jīng)濟學理論來說，價格跌破“可變成本”或其現(xiàn)金流提前斷裂才能導致出局。這就拉長和拉大了光伏行業(yè)價格戰(zhàn)的時間和威力了。 02 本輪光伏產(chǎn)能過剩的根源和新特點 本輪產(chǎn)能過剩，有其充分的歷史背景，是行業(yè)格局變遷共振的結(jié)果。顯然是行業(yè)歷史上最為沉重的一次，但或許也是鳳凰涅槃的一次。 從外部原因來看：近年股市IPO融資大放水，造成熱門行業(yè)可以輕易從資本市場再融資和上市，極大放大了產(chǎn)能規(guī)模；地方政府和國有資金也在缺乏廣泛商業(yè)機會的背景下，投入雙碳懷抱，推波助瀾，大搞建設，進一步助推產(chǎn)能過剩。 從內(nèi)部原因來看：光伏行業(yè)自2021年開始加速技術(shù)迭代，從硅片環(huán)節(jié)的大硅片、N型硅片到N型TOPCON電池迭代，再到大尺寸各類組件的迭代等等。新進入者沒有產(chǎn)能包袱，可以迅速通過切入所謂先進產(chǎn)能獲得市場份額和融資，此外原有的龍頭企業(yè)也被迫加大新產(chǎn)能投放維持市場份額，加劇了產(chǎn)能過剩風險； 光伏行業(yè)自2020年開始垂直一體化逐步成為主流，隆基、天合、通威、阿特斯、東方日升等傳統(tǒng)專業(yè)化巨頭全面一體化，相當于此前他們所缺的產(chǎn)能接近復制一遍，是造成產(chǎn)能過剩的深層次原因；全球碳中和目標預期強烈，帶來光伏行業(yè)新增需求的高度確定性，從而助推資本進入行業(yè)。 與歷史較為契合的是融資環(huán)境好轉(zhuǎn)及需求增長預期，新特點則是：各環(huán)節(jié)均大量迭代、全面垂直一體化和IPO規(guī)模的史無前例，而全面一體化則是最為顯著的新特點，也造成了產(chǎn)能極具擴張。 融資環(huán)境的好轉(zhuǎn)、IPO的史無前例和大量海外光伏巨頭回歸A股融資等都造成了短期產(chǎn)能擴張沖動。 但是，我也要清楚地認識到，在沒有供給側(cè)改革前提下的行業(yè)，過度的資本寬松導致的內(nèi)卷，無疑加劇了社會資本的浪費，甚至是鋪張，這些錢大量進入毫無意義的內(nèi)卷之中，本身就值得反思。當然這不僅僅發(fā)生在光伏行業(yè)，如今已席卷沒有供給側(cè)框架下的大部分行業(yè)了。 全面一體化是光伏行業(yè)近年的趨勢也是內(nèi)在需求。但是全面一體化后，也就意味著將原本屬于專業(yè)化的細分鏈條的產(chǎn)能繼續(xù)刷新一倍有余，而且是全面刷新，這就造成了產(chǎn)能在短期的迅速堆積——是造成現(xiàn)階段產(chǎn)能過剩的主要原因之一。 但全面一體化后優(yōu)勝劣汰下來的企業(yè)或具備更強的支撐，規(guī)模效應及需求鎖定導致后期行業(yè)門檻被大幅拉高。 03 如果沒有供給側(cè)，將會走向何方？ 近期傳出歐洲部分地區(qū)將中國廉價的光伏組件作為柵欄使用；部分應用市場因為組件過于便宜，而導致容配比大幅提高。 我們?nèi)缃窨吹降氖枪夥鳝h(huán)節(jié)大多都接近甚至跌破現(xiàn)金成本，全行業(yè)已不再賺錢。就連輔材等環(huán)節(jié)也競相被壓價，或虧損或微利。 作為中國具備全球絕對領先優(yōu)勢的行業(yè)尚且如此，令人唏噓。 遙想2016年以前鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)連續(xù)多年大范圍虧損，如果不進行供給側(cè)改革，那么大量國有鋼鐵企業(yè)就將退出市場，大量職工問題無法解決。同時中國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩卻導致進口鐵礦石價格高企，外國資源商賺取高額利潤而中國鋼鐵行業(yè)全行業(yè)大幅虧損的結(jié)果。 在玻璃、化工、有色金屬等等行業(yè)均出現(xiàn)類似案例。 如果決策層當下不當機立斷進行光伏行業(yè)的供給側(cè)改革，那么我們可能看到的景象是： 1、光伏企業(yè)主材環(huán)節(jié)激烈競爭尚需時日，全行業(yè)整體虧損不可避免。在幾乎壟斷全球產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)中，相當于中國以“舉國資金”貼補海外碳中和。 中國有一半的組件是出口的，隨著海外占比重新回升，出口占比將會繼續(xù)放大，甚至達到70%的水準。 如果不進行供給側(cè)改革，中國如此強大的制造業(yè)行業(yè)卻以貼補海外碳中和為代價，實在是令人唏噓，而這一結(jié)果并不是因為海外造成的而是中國產(chǎn)業(yè)本身。 2、中國耗費大量廉價能源貼補海外。 雖然光伏發(fā)電可將電力放大100倍左右（生產(chǎn)相關(guān)設備輔材等耗電量和未來30年獲取量），但每年僅為3倍，而中國有一半甚至未來更多比例的組件出口。這就將導致一個問題：中國每年在光伏制造業(yè)耗費的電力能源甚至僅僅能貼補國內(nèi)新增光伏所產(chǎn)生的電量。 而全行業(yè)不節(jié)制的產(chǎn)能過剩，相當于中國以廉價能源貼補海外，而能源消耗與制造代價留在了國內(nèi)。 3、各國加大貿(mào)易保護，產(chǎn)能過剩不利于行業(yè)迭代與創(chuàng)新。 廉價光伏組件已經(jīng)導致多國對中國產(chǎn)品進行貿(mào)易保護措施，美國、印度、土耳其等國尤甚。各國通過加征關(guān)稅及阻斷進口等，截留中國光伏企業(yè)大量賦稅，并補貼國內(nèi)產(chǎn)業(yè)。這就造成了這些國家本就不具備競爭力的企業(yè)竟然依托本國市場能夠獲得大量超額利潤進而進行研發(fā)迭代。 而反觀國內(nèi)，大量資金用于內(nèi)卷和產(chǎn)能比拼，諸多新進入者大量虧損，龍頭企業(yè)也微利甚至虧損，不利于國內(nèi)未來產(chǎn)業(yè)研發(fā)和迭代升級，是殺雞取卵的行為。 如果不正視這一現(xiàn)象并加以改變，中國先進制造業(yè)的優(yōu)勢可能逐漸轉(zhuǎn)為劣勢，并被海外企業(yè)蠶食所謂的絕對領先優(yōu)勢。 4、中國光伏行業(yè)也已十分強大，本應坐享應有利潤，不供給側(cè)改革，將會導致更長時間大量社會資本的浪費。而這些資金本該為穩(wěn)定經(jīng)濟基本盤做貢獻。這些資本甚至可以進入中國新型電力系統(tǒng)的加快構(gòu)建上來，也可以進入全球構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，充分發(fā)揮能源轉(zhuǎn)型的歷史機會。 如果此時不進行供給側(cè)改革，我們可以想象，全行業(yè)將在未來1-2年甚至更長的時間持續(xù)充分競爭，甚至某些公司加快豪賭，造成社會資源尤其是產(chǎn)業(yè)資本及政府資本的浪費。這些資金本該為持續(xù)走弱的經(jīng)濟基本面注入活力，而不應該浪費在本已領先的優(yōu)勢制造業(yè)上內(nèi)卷來。 面對如今對“先進產(chǎn)能”并不過剩的判斷言猶在耳，但實際我們看到的是所謂先進產(chǎn)能充分釋放后也已不再先進，并已過剩。而這些N型產(chǎn)能價格也已“末路狂奔”。 這些先進產(chǎn)能，在未來技術(shù)加快迭代背景下甚至有可能不先進了，這些龐大的產(chǎn)能規(guī)劃勢必將在未來成為技術(shù)加快迭代的又一個犧牲品。 面對如此窘境，我們何以自縛呢？ 我們應該當機立斷，進行必要的宏觀管理，否則真正積重難返的時候，大量光伏企業(yè)破產(chǎn)，才發(fā)現(xiàn)造成了更大的代價，而這些代價本可不必要。 我們發(fā)現(xiàn)光伏玻璃行業(yè)的利潤仍能保持較好的水平，甚至獨善其身，正是源于這個行業(yè)以前的供給側(cè)結(jié)果。 04 光伏供給側(cè)如何推進？ 通過供給側(cè)改革可以改變或改善上述問題，提高光伏行業(yè)全球競爭力，將穩(wěn)定盈利投入在技術(shù)迭代與研發(fā)上，使中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)走向更為廣泛的全球。具備領先的技術(shù)優(yōu)勢的光伏產(chǎn)業(yè)才可以穿透貿(mào)易壁壘，而不是通過廉價再廉價。 那么如何進行供給側(cè)改革？參照玻璃和鋼鐵行業(yè)一樣。 1、進行整體產(chǎn)能規(guī)劃頂層設計，對產(chǎn)能盲目擴張進行限制。如果需要技術(shù)迭代，則以新產(chǎn)能取代老產(chǎn)能。對于每年新增需求，給予一定的增長寬預期額度。 2、新產(chǎn)能規(guī)劃統(tǒng)一置于發(fā)改委審批。 3、新進入者，在先進技術(shù)和迭代上有充分論證后才可進行產(chǎn)能建設。 4、限制光伏行業(yè)加大產(chǎn)能建設角度上的再融資和上市。限制地方企業(yè)、國有資本參與新的產(chǎn)能建設上來。 5、鼓勵光伏行業(yè)兼?zhèn)涫召彙τ谛逻M入者投入的產(chǎn)線可能更快退出，鼓勵通過兼并收購來完成過往的產(chǎn)能擴張目標。 05 市場關(guān)注的市場化出清，是真正的市場化嗎？ 目前官方表態(tài)顯然更贊成市場化出清，就是由市場調(diào)節(jié)。 但我們強調(diào)過去幾年發(fā)生在光伏行業(yè)當然不僅僅是光伏行業(yè)的產(chǎn)能過剩，其實很大程度上并不是真正意義上的市場化。 IPO和再融資的史無前例，造成了市場化的扭曲；地方政府及國有資本地角逐進入，也進一步扭曲了市場化。 資金供給層面超市場化的擴張帶來了制造業(yè)深度的內(nèi)卷，并不是真正市場化的結(jié)果，而是政策上本就推波助瀾的結(jié)果。適時收手，并非完全限制市場化，而是迎合市場化的矯枉過正行為。 我們需要不斷充分競爭的行業(yè)來獲得全球市場的領先地位，但我們也不需要一個占據(jù)大量社會資源來充分內(nèi)卷適得其反的先進制造業(yè)。我們本該將這些資源投放到更加市場化的方面，來維護經(jīng)濟的活躍和穩(wěn)定，不是嗎？ 雖然我們知道廉價的光伏組件有利于國內(nèi)的能源轉(zhuǎn)型，對于大量國央企電力公司布局光伏能源等極為有利。但我們深知，中國光伏行業(yè)是一個能夠引領并遍布全球的產(chǎn)品，值得我們重點呵護。 未來將有更大比例的光伏產(chǎn)業(yè)出口或產(chǎn)能出海，維持中國光伏產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢，不僅僅是依托產(chǎn)能和價格的碾壓，而是在長期保持合理利潤加快產(chǎn)業(yè)迭代和技術(shù)攻關(guān)的引領上，使其他國家繼續(xù)望塵莫及，從而突破貿(mào)易壁壘，符合我們長期的利益。 就像美國的醫(yī)藥、科技產(chǎn)業(yè)一樣，攫取高額利潤，從而持續(xù)引領全球，哪怕是美國的光伏企業(yè)一樣保持了高額利潤。在美國，其自身先進的行業(yè)可謂是呵護備至，在中國，當然也同樣應該適用，更加值得保護來維系長期競爭優(yōu)勢。 06 最后陳述 雖然眼下光伏行業(yè)面臨各種問題，特別是在深度一體化，社會資本大量進入背景下導致的產(chǎn)能過剩，但我們對這一個行業(yè)未來的發(fā)展前景與中國產(chǎn)業(yè)的全球領先優(yōu)勢仍應保持積極的看法。 在沒有供給側(cè)的背景下，龍頭企業(yè)加速“下海”助推產(chǎn)能市場化出清。經(jīng)過此次“全面一體化”、“IPO高潮及地方資本推波助瀾”、“技術(shù)迭代”等因素共同推動下的涅槃行為，應該視為，光伏行業(yè)壁壘更加加寬的節(jié)奏，下一輪周期，理應更好。 不過，作為中國最領先的行業(yè)，我們還是期待中國決策層更快、更準進行上層規(guī)劃，也避免資金的內(nèi)耗與浪費，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。 |
